电脑版

天康生物(002100)季报点评:一季度盈利高增长 二三季度有望加速

时间:2020-04-30    机构:天风证券

  事件:

  公司披露2020 年一季报,一季度公司实现收入19.84 亿,同比+64.63%,实现归母净利润3.35 亿,同比+1057%。

  一季度业绩高增长,预计二三季度有望加速

  一季度,公司业绩高增长主要来自于猪价上涨带来的养殖盈利高增长。公司一季度出栏15.47 万头,预计二三季度,公司出栏量有望环比增长,且成本有望随着出栏量的提升而下行,因此我们预计二三季度公司业绩有望进一步增加。

  公司出栏有望高增长。

  2019 年公司实现出栏量84 万头,目前,公司加快在河南和甘肃的产能扩张,预计2020 年生猪出栏160 万头,2021 年出栏量有望250 万头,2022 年达到350 万头,养殖业务持续高增长。

  疫苗业务有望迎来拐点,非洲猪瘟有望打开疫苗板块成长空间。

  我们预计随着下游规模养殖场的快速扩张,2020 年公司疫苗板块有望迎来拐点,且未来几年呈现高增长;此外,当前非洲猪瘟疫苗研发加速推进,公司作为研发和工艺领先的动保龙头,未来非洲猪瘟疫苗商业化之后,公司有望获得生产资质,从而为公司疫苗板块带来高业绩弹性。

  公司制定2023 年增长目标,预计公司即将进入大发展时期。

  根据公司规划:饲料业务方面,到2023 年,饲料年产销300 万吨,销售收入90 亿;食品养殖业务,到2023 年,基础母猪存栏20-25 万头,年出栏400万头,生猪屠宰200 万头,实现销售收入100 亿元;生物制药业务,到2023年,实现销售收入20 亿元,成为国内动保行业领军企业(全国前3 名),国际动保行业优秀企业(全球前10 名);蛋白油脂业务,到2023 年,实现棉籽加工100 万吨,收入25 亿;玉米贮销业务:到2023 年,实现玉米贮销300 万吨,收入65 亿元。根据公司规划,2023 年公司收入将达到300 亿元,较2019 年的74.76 亿增长约3 倍。根据公司规划,预计未来四年,公司将进入大发展时期。

  给予“买入”评级:

  预计2020-2022 年,公司实现收入118.53/145.55/158.21 亿,同比增长率为59%/23%/9%,归母净利润28.13/33.19/24.76 亿,同比增长336%/18%/-25%,对应EPS 分别为2.63/3.11/2.32 元,对应PE 仅6.5/5.5/7.4 倍,继续给予“买入”评级。

  风险提示:猪价波动风险;疫病风险;出栏量不达预期;非瘟疫苗不达预期。