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天康生物(002100)10月出栏月报点评:育肥成本Q4有望下降 看好未来出栏弹性

时间:21-11-15 00:00    来源:国泰君安证券

维持“增持”评级。由于猪价在2021 年下半年超预期下滑,2021~2023年EPS 分别调整至-0.18/0.15/1.20 元(前值为1.57/1.17/0.79 元),由于短期猪价对长期现金流影响有限,采取绝对估值法(FCFF),维持目标价11.97 元,维持“增持”评级。

事件:公司发布10 月出栏月报,10 月销售生猪11.53 万头,环比-27.03%,同比-24.14%;销售收入1.73 亿元,环比-23.11%,同比-50.00%。10 月份商品猪销售均价11.66 元/公斤,均重128.63 公斤。

2021 年1~10 月,公司累计销售生猪133.35 万头。

后周期逻辑强,自繁自养成本行业领先,Q4 整体成本继续下降。公司饲料业务在快速增长,动保业务受益于下游养殖存栏量增长以及P3 实验室投入使用,后周期业务发展可期。公司在新疆自养仔猪育肥成本在2021Q3 接近15 元/公斤,整体育肥成本超过20 元/公斤,2021Q4 有望随着外购仔猪育肥数量减少,整体育肥成本有望降低。

资金状况和偿债能力良好,出栏弹性有望超预期。2021 年公司非公开发行股票募集20.67 亿,预计公司2021 年出栏量超过160 万头,2023 年河南、甘肃充分释放产能,2023 年公司生猪出栏量有望到达500 万头,公司目前的资金状况、偿债能力等为公司未来养殖业务扩张提供充足保障。

风险提示:疫情风险、原材料价格波动风险。