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天康生物(002100):猪价下行 中报业绩承压

时间:21-07-21 00:00    来源:华鑫证券

事件:公司发布2021 年半年度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东净利润2.2 亿-2.6 亿元,同比下滑73.61%-68.82%;扣非后归属于上市公司股东净利润2.3 亿-2.7 亿元,同比下滑73.14%-68.47%。

上半年猪价下滑,业绩承压。公司发布2021 年上半年业绩预告。取预告区间中值,上半年实现归母净利润2.4 亿元,扣非归母净利润2.5 亿元,分别同比下滑71.22%和70.81%。

公司业绩下滑,我们认为主要系今年生猪价格大幅下跌导致。从价格上看,根据畜牧业信息网,生猪价格今年4 月16日以来连续10 周下跌,6 月底生猪平均价格仅为12.73 元/公斤,较去年同期下滑63.13%,均价大幅下滑影响生猪养殖业务的毛利率。从量上看,公司此前新建的河南、甘肃养殖基地投产,6 月销售生猪12.66 万头,环比小幅增长2.18%,同比增长20%,新建产能逐步落地助力公司销量维持增长。

因此公司1-6 月生猪销售收入依然有16.13 亿元,同比增24.36%。

产业链一体化布局,上游饲料板块或受益。而随着养殖行业的规模不断扩大,上游饲料行业景气度攀升。发改委数据显示,年初至今生猪饲料价格一直处于高位,公司饲料业务一体化进程加速,或明显受益,我们预计公司饲料板块收入和利润有所增长。

盈利预测:我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为4.85 亿元、8.25 亿元、14.07 亿元,对应 EPS分别为0.45 元、0.77 元、1.31 元,当前股价对应 PE 分别为18.1/10.7/6.2 倍。受生猪价格影响,公司上半年业绩承压,但由于此前产能扩张落地,销量不减。生猪饲料价格上涨或增厚饲料板块业绩。全年来看,公司盈利能力受生猪板块影响较大,短期内猪价或因冻猪肉收储而稳定,但价格大幅回升的概率不大,故下调至“审慎推荐”评级。

风险提示:生猪价格下跌的风险;饲料行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。