天康生物(002100.CN)

天康生物(002100):三年战略发布 全产业链协同发展

时间:21-05-27 00:00    来源:华泰证券

2020 年归母净利润17.20 亿元,yoy+166.94%

2021 年4 月22 日公司发布2020 年年度报告,全年实现营业总收入119.87亿元,yoy+60.33%,实现归母净利润17.20 亿元,yoy+166.94%,与此前业绩预告相符(16.8-18 亿元)。单季度看,20Q4 公司实现营收33.66 亿元,实现归母净利2.43 亿元。此外,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.6 元(含税)。我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.77、1.38、1.68 元,目标价15.59 元,维持“买入”评级。

生猪养殖高景气,动保、饲料积极向好

20 年公司各项业务均取得较好成绩:1)生猪养殖及食品业务,全年共出栏生猪134.5 万头,yoy+59.61%,实现销售收入34.77 亿元,yoy+111.47%,其中,生猪养殖贡献24.41 亿元,yoy+407.32%,屠宰及食品贡献10.36亿元,yoy-10.94%。2)饲料业务,总销售量达到190.99 万吨,yoy+43.15%,贡献收入42.15 亿元,yoy+43.83%,其中猪饲料84.1 万吨,禽用饲料59.95万吨,水产饲料5.47 万吨,反刍饲料35.71 万吨。3)动保业务,全年动物疫苗销售量为12.87 亿头份/毫升,yoy+30.62%,实现收入8.46 亿元,yoy+52.40%,其中口蹄疫、小反刍兽疫疫苗等核心产品销量增速达20%左右。

生猪养殖大力扩产,新“三年战略规划”彰显管理层雄心公司在年报中披露新“三年战略规划”(2021-2023),计划到2023 年末天康公司整体实现营业收入超300 亿,利润总额28.5 亿,其中生物制药、食品养殖、饲料业务分别实现营业收入20/100/130 亿元,实现利润10/12/4亿元。相比20 年,公司23 年目标收入/利润总额分别提升150%/58%,我们认为较高的目标彰显了管理层的雄心,公司持续深耕畜牧业产业链,有望成为国内领先的健康养殖与安全食品供应商。

目标价15.59 元,维持“买入”评级

公司生猪产能持续释放,我们上调公司21-22 年生猪出栏量预测及销售均价预测,相应上调公司21-22 年的盈利预测,预计公司21-22 年归母净利润分别为19.07、14.79 亿元(前值17.01、11.81 亿元),新引入23 年预测为18.02亿元。其中,我们预计公司21 年饲料/动保/养殖业务分别贡献净利2.2/2.2/14.6 亿元。参考2021 年各业务板块可比公司Wind 一致预期饲料10倍、动保22.8 倍、养殖6.6 倍PE 均值,我们分别给予公司饲料/动保/养殖业务2021 年10/22.8/6.6 倍PE,目标市值167.61 亿元,对应目标价15.59 元(前值19.37 元),维持“买入”评级。

风险提示:生猪产能恢复不及预期,动保行业竞争格局恶化风险,非瘟疫情出现反复,猪价不及预期。