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天康生物(002100)公司信息更新报告:养殖出栏预计高增 市场苗有望快速上量

时间:20-11-01 00:00    来源:开源证券

养殖出栏预计高增,市场苗有望快速上量,维持“买入”评级天康生物(002100)发布2020 年三季报:2020Q1-Q3 公司实现营业收入86 亿元,同比+66%,归母净利润15 亿元,同比+390%,共出栏生猪77 万头,同比+17%;单Q3 实现营业收入39 亿元,同比+59%,归母净利润6 亿元,同比+190%,出栏生猪34 万头,同比+49%,环比+27%,受7 月中旬新疆地区新冠疫情影响生猪外调受阻,出栏环比增速有所放缓。考虑到猪价超预期回调,我们下调此前盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为26.3/21.4/11.3 亿元(前值26.9/22.2/17.8),对应EPS 为2.5/2.0/1.1 元,当前股价对应PE 为8/9/17 倍,公司生猪及动保业务成长空间广阔,维持“买入”评级。

2020Q4 生猪出栏预计大幅增长,河南、甘肃地区产能有望快速扩张公司9 月出栏已突破15 万头,据扩张节奏预计Q4 出栏高增,河南、甘肃新建养殖产能将逐步释放,单月出栏将达20-30 万头,全年出栏有望超150 万头。截至9 月底生产性生物资产3 亿元,同比+263%,环比+7%;固定资产36 亿元,同比+24%,环比+7%;在建工程4 亿元,同比-34%,环比-17%,系河南汝南及新疆芳草湖项目转固所致;2020Q3 资本开支1.8 亿元,同比+126%,环比-20%。

河南、甘肃产能稳步扩张,2020 年底河南/甘肃生猪产能有望达100/30 万头。

招采苗受益于提价,市场苗有望快速上量

招采苗方面,受益于价格提升2020 年有望稳步增长;市场苗方面,经过近年生产工艺改进公司口蹄疫品质已达到行业前列水平,2019 年2 月猪口蹄疫O/A 二价灭活疫苗获批上市,2020 年逐步进入大型养殖集团,同时优势单品猪瘟E2 灭活疫苗自2019 年起已实现养殖集团开拓,受益于份额提升及大客户存栏快速恢复,未来3 年市场苗有望高增,批签发来看2020Q1-Q3 公司猪口蹄疫O/A 二价苗同比+42%,猪瘟E2 苗同比+133%。同时,布病标记苗已于2020 年7 月取得新兽药注册证书,有望于2021 年上市销售,产品竞争力持续提升。

风险提示:养殖成本大幅上升、出栏量增长不及预期、动保产品开拓不及预期。