天康生物(002100.CN)

天康生物(002100):养殖+动保双主业高增 未来三年业绩无忧

时间:20-08-29 00:00    来源:开源证券

养殖+动保双主业高增,未来三年业绩无忧,维持“买入”评级天康生物(002100)发布2020 年半年报:报告期内公司实现营业收入47.03 亿元,同比增长73.29%;归母净利润8.34 亿元,同比增长942.10%;单Q2 为4.99 亿元,同比增长877.16%。2020H1 毛利率32.08%,其中制药产品毛利率70.78%(同比+5.68pct),饲料产品毛利率14.44%(同比-0.14pct),生猪养殖业务毛利率69.29%(同比+57.86pct)。期间费用,销售费用率4.61%(同比-1.98pct),管理费用率5.46%(同比-0.41pct),研发费用率1.24%(同比-0.54pct);财务费用率2.01%(同比-1.06pct)。考虑到公司产能稳步扩张,我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为26.91/22.15/17.79 亿元,对应EPS 为2.51/2.06/1.66 元,当前股价对应PE 为7/9/11 倍,维持“买入”评级。

猪价高位下养殖业务盈利大增,后续出栏量有望逐步释放2020H1 食品养殖业务收入12.80 亿元,同比增长167.05%;实现生猪出栏42.51万头,同比增长4.22%。公司种猪补栏快速推进,2020 年6 月底生产性生物资产2.78 亿元,较2019 年底增长40.61%。猪舍产能稳步扩张,6 月底固定资产33.82亿元,较2019 年底增长5.20%,主要由于子公司汝南宏展畜牧建设项目及芳草湖天康畜牧20 万头育肥场项目等在建工程竣工转固。未来公司出栏量有望逐季释放。

制药业务有望持续复苏

2020H1 制药业务收入3.60 亿元,同比增长39.75%,主要受益于动物疫苗产品国家补贴的增加及疫苗单价的提升。行业能繁母猪存栏自2019 年10 月起已连续10 个月复苏,后续随着下游生猪存栏回升公司制药业务有望持续增长。

风险提示:猪价景气度不及预期、养殖成本大幅上升、出栏量增长不及预期、动保销量不及预期。