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天康生物(002100):业绩表现亮眼 各业务齐头并进

时间:20-08-26 00:00    来源:安信证券

事件:2020 年8 月25 日,公司发布2020 年半年度报告。报告期内公司实现营业收入47.03 亿元,同比增长73.3%;实现归母净利润8.34亿元,同比增长942%;实现扣非归母净利润8.56 亿元,较去年同期增长1,063.01%;综合毛利率为32.08%,同比上升了12.77pct。

点评

Q2 业绩表现亮眼:2020 年Q2,公司实现营收27.2 亿元,同比增长80.2%。实现扣非归母净利润5.2 亿元,同比增长1019.75%。

生猪价格持续上行,养殖业务量价同增:在非洲猪瘟叠加猪周期的双重影响下,我国生猪供给出现生猪供应出现阶段性紧缺,猪价大幅上涨,推动公司养殖业务收入及利润表现亮眼。2020H1,公司实现生猪出栏量42.51 万头,同比增长4.22%;实现销售收入12.8 亿元,同比增长167.05%;毛利率为69.29%,同比上升了57.86pct。其中,Q2 生猪出栏量为27.03 万头,同比增长37.1%,环比增长74.8%;实现销售收入7.7 亿元,同比增长264.9%,环比增长51.0%。

饲料业务发力,积极抢占市场份额:2020H1 公司饲料业务加速扩张,积极开拓陕西、甘肃、 宁夏、青海四省的市场,市场份额进一步扩大。

饲料销量达80.3 万吨,同比增长29.52%;实现销售收入 19.4 亿元,同比增长47.89%;毛利率为14.44%,同比下降了0.14pct。此外,上半年玉米价格大幅上涨,公司作为新疆区域玉米收储的龙头企业,年收储规模达140 万吨,可充分减少饲料原材料价格上涨的风险。2020H1,公司玉米收储业务实现销售收入4.1 亿元,同比增长184.24%;毛利率为15.38%,同比上升2.01pct。未来受益于生猪出栏量的逐步恢复,饲料业务有望为公司提供更多业绩支撑。

疫苗产品完善,贡献业绩弹性:随着国家补贴增加,疫苗单价的提升,公司疫苗业务产品盈利能力表现优秀。2020H1,公司疫苗业务同比高增39.8%,实现3.6 亿销售收入;毛利率上升5.68pct,制药产品毛利率达70.78%。7 月,公司布氏菌病活疫苗(A19-ΔVirB12 株)获得新兽药注册证书。该疫苗与市场现有疫苗相比,不仅可在接种动物后对疫苗免疫动物和自然感染动物进行区分,还具有更高的安全性,可以产生更好的免疫保护。后续随着公司P3 实验室项目验收工作逐渐完成及我国非洲猪瘟疫苗市场化的推动,公司疫苗业务有望迎来量利双升。

投资建议:预计2020-2022 年公司归母净利为18.64/18.42/18.37亿元,折合EPS 分别为1.73/1.70/1.69。给予“增持-A”评级。

风险提示:畜禽疫病风险;产品价格波动风险;行业竞争加剧风险;补贴政策变化风险。