天康生物(002100.CN)

公司点评天康生物(002100):Q1业绩高增长 生猪板块表现优异

时间:20-04-14 00:00    来源:中国银河证券

1、事件

公司发布2020 年一季度业绩预告。

2、我们的分析与判断

1)显著受益生猪板块,公司Q1 业绩高增长

2020Q1,公司预告归母净利润为3.3-3.5 亿元,同比增加1041.07%-1110.23%。

公司业绩高增长主要源于Q1 生猪均价高位,生猪业务板块贡献利润显著;同时,公司饲料销量及利润、疫苗销量及利润亦实现增长。

2)Q1 生猪头均利润1930 元,后续出栏将逐步增加2019 年1-3 月,公司累计生猪出栏15.47 万头,同比-26.58%;累计销售收入5.1 亿元,同比+169.84%;我们估算1-3 月生猪头均利润约为1930 元,仔猪占出栏比重约为21.3%。受新冠疫情影响,公司2 月份生出栏略受影响;随着复工复产的逐步恢复,零售、餐饮等行业恢复营业,猪肉消费逐步回升。

公司母猪产能处于增长态势,新疆、河南、甘肃三大基地支持,4 月河南、甘肃预计将逐步加大生猪出栏量,预计2020 年生猪出栏约150-200 万头。在生猪价格高位背景下,公司业绩将显著受益。

3)多重因素影响猪价回调,20Q3 或现年内高点根据农业部数据,20 年2 月全国能繁母猪存栏环比+1.7%,处于一个缓慢恢复阶段。能繁母猪的恢复对生猪出栏的影响在10 个月以后,意味着当下的缺口依旧严重。我们预计20-21 年生猪均价持续处于高位,考虑到供给缺口以及下游需求恢复,或于Q3 出现年内高点。

3.投资建议

公司生猪产能实现新疆、河南、甘肃三地布局,4 月后生猪出栏逐步增加,叠加猪价持续高位以及公司养殖板块成本优势,2020 年生猪业务板块业绩弹性巨大。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别0.62/2.31/1.50 元,对应PE 为21/6/9 倍,给予 “推荐”评级。

4. 风险提示

动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。