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天康生物(002100):盈利能力领先市场盈利高确定性品种

发布时间:2020-04-14    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

生猪养殖业务进入业绩释放期,后续随着猪价进一步上行,业绩有超预期可能;疫苗与饲料受益后周期逻辑进入盈利拐点,与养殖形成共振,提振公司业绩。

投资要点:

投资建议:公 司非瘟疫情防控能力突出,我们上调公司2019-2021年EPS 业绩预测至0.59 元、3.29 元和2.23 元(前值为0.55 元、3.18元、2.22 元),给予2020 年行业平均估值5.7 倍PE,维持目标价18.8元,维持增持评级。

盈利能力领先行业。公司公告2020 年一季度归属于上市公司股东的净利润为3.3 亿元至3.5 亿元,同比增长1041%-1110%。报告期内,公司销售生猪15.46 万头,其中肥猪约为9.6 万头,仔猪约为5.3万头,种猪约为5000 多头。从我们业绩拆分来看,公司Q1 育肥猪完全成本约为13 元/公斤+,单头盈利超2000 元,盈利能力领先行业。

公司2020 年业绩确定性高。我们认为公司盈利能力强的主要原因为:

公司主要产能地处新疆,整体受非洲猪瘟疫情影响不大,成本远低于行业水平。考虑到后续猪价仍有上行的可能以及公司2020 年150 万头的出栏目标,2020 年业绩有望超预期。

周期并未结束,疫情下的超级猪周期仍将继续。我们认为,猪周期还未没有结束,疫情下的超级猪周期仍将持续,核心依据:1)短视角,三元母猪占比高企,实际有效产能恢复低于预期,后续高猪价下高盈利的持续时间有望超预期;2)长视角来看,非洲猪瘟疫情仍在,在有效疫苗问世之前,养猪高盈利有可能会是很长一段时间的常态。

风险提示:畜禽价格波动风险,疾病发生风险。

申请时请注明股票名称