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天康生物(002100):3月生猪出栏高增长 利润弹性显着

时间:20-04-10 00:00    来源:中国银河证券

核心观点:

1、事件

公司发布2020 年3 月份生猪销售简报。

2、我们的分析与判断

1)3 月生猪出栏环比高增长,头均利润约2365 元2019 年3 月,公司销售生猪6.65 万头,环比+94.44%,同比-11.1%;销售收入2.38 亿元,环比+131.07%,同比+209.09%。3 月,公司育肥猪销售均价31.05元/kg,均重131.04kg,我们估算3 月育肥猪头均利润约为2365 元/头,仔猪占出栏比重约为18%。受新冠疫情影响,公司2 月份生出栏略受影响;随着复工复产的逐步恢复,3 月份步入正常生产状态,且零售、餐饮等行业恢复营业,猪肉消费逐步回升。

2)Q1 生猪业务利润保增长,后续出栏将逐步增加2019 年1-3 月,公司累计生猪出栏15.47 万头,同比-26.58%;累计销售收入5.1 亿元,同比+169.84%;我们估算1-3 月生猪头均利润约为1930 元。公司母猪产能处于增长态势,新疆、河南、甘肃三大基地支持,Q2 后河南、甘肃将逐步加大生猪出栏量,预计2020 年生猪出栏约150-200 万头。在生猪价格高位背景下,公司业绩将显著受益。

3)多重因素影响猪价回调,20H2 或现年内高点根据农业部数据,20 年2 月全国能繁母猪存栏环比+1.7%,处于一个缓慢恢复阶段。能繁母猪的恢复对生猪出栏的影响在10 个月以后,意味着当下的缺口依旧严重。我们预计20-21 年生猪均价持续处于高位,考虑到供给缺口以及下游需求恢复,或于H2 出现年内高点。

3.投资建议

公司生猪产能实现新疆、河南、甘肃三地布局,Q2 后生猪出栏逐步增加,叠加猪价持续高位,2020 年生猪业务板块业绩弹性巨大。我们预计公司2019-2021 年 EPS 分别0.62/2.31/1.50 元,对应PE 为21/6/9 倍,给予 “推荐”评级。

4. 风险提示

动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。