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天康生物(002100):生猪出栏量稳健扩张 业绩实现高增长

发布时间:2020-02-26    研究机构:广发证券

养殖规模稳步扩张,受益生猪价格上涨,全年业绩高增长。公司发布业绩快报,2019 年实现营收78 亿元,同比增长47.9%;归母净利润6.31 亿元,同比增长101.3%。Q4 单季度实现营收28.2 亿元,同比增长80.5%,归母净利润3.29 亿元,同比增长509%。收入和利润增长源于养殖基地投产,养殖规模扩大,生猪价格大幅上涨。

新建产能投产推动出栏量稳步扩张,业绩弹性显现。据公司公告,2019年公司生猪出栏量84.27 万头,同比增长30.33%,其中Q4 单季度出栏量20.49 万头,同比增长15.6%,估算2019 年单头盈利约450 元/头,Q4 单季度头均盈利约2000 元/头,区域优势明显。随着河南、甘肃地区产能陆续投产,预计2020 年生猪出栏量有望达到160 万头。

禽用疫苗收入快速增长,猪用疫苗销售下降,饲料业务稳步增长。公司猪用疫苗受非瘟疫情拖累,根据行业整体情况,预计猪用疫苗销量大幅下滑超过50%。参股子公司吉林冠界为高致病禽流感(H5+H7)三价苗生产企业,受益禽流感疫苗招采提价及禽链高景气,2019 年禽用疫苗销售预计将实现快速增长。饲料业务在产能稳定提升下预计保持稳步增长。

投资建议:维持“买入”评级。募投项目逐步投产后公司生猪产能稳步扩张,将充分享受猪价高位带来的业绩弹性;考虑到行业产能在非瘟与肺炎疫情双重打压下,恢复速度或将更加放缓,生猪供需关系偏紧的持续时间或将延长, 猪价高景气持续时间或超预期。预计2019-2021 EPS 分别为0.59 元/股、2.27 元/股、1.75 元/股,维持合理价值18.16 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:疫情风险;猪价上涨不达预期;新品审批进度不达预期

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