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天康生物(002100):19业绩高增长 生猪板块持续贡献弹性

发布时间:2020-01-17    研究机构:中国银河证券

1、事件

公司发布2019 年度业绩预告。

2、我们的分析与判断

1)19 年业绩大幅增长,生猪业务核心贡献

2019 年,公司预告归母净利润为6 至7 亿元,同比+91.25%至+123.12%。

2019Q4 预计归母净利润为2.98 至3.98 亿元,去年同期贡献利润0.54 亿元,利润增幅巨大。公司业绩大幅增长主要源于公司新建养殖基地投产,养殖规模扩大,叠加生猪价格持续处于高位,实现量利齐升。

2)生猪产能与基地有支撑,业绩弹性逐步显现2019 年,公司公告累计销售生猪84.27 万头,同比+30.33%;合计销售收入约为15.01 亿元,同比+110.81%;19Q4,公司合计出栏生猪20.49 万头,头均收入达3153 元/头,其中12 月为年内高点(3611 元/头)。公司育肥猪估算占比约60-65%,其余为仔猪与母猪销售(计入“生猪养殖”板块)。2019 前三季度公司生产性生物资产为8161 万元,比19H1 增加2333 万元(+40%)。公司母猪产能处于增长态势,新疆、河南、甘肃三大基地支持,利好后期生猪出栏增长,预计2020 年生猪出栏约150-200 万头。

3)禽苗持续优异表现,猪苗将迎上行趋势

根据农业部公告,19 年12 月能繁母猪存栏环比+2.2%,生猪出栏环比+14.1%。可见生猪存栏、出栏方面均开始止跌回升,上游猪用疫苗企业将受益于下游边际好转,疫苗销售或将开启上行趋势。公司拥有口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、小反刍疫苗等多个产品线,将显著受益于下游生猪行业的边际好转。此外,公司布局禽用疫苗领域,受益于当前肉禽养殖景气高涨,公司禽用疫苗表现优异。

3.投资建议

公司生猪产能实现新疆、河南、甘肃三地布局,能繁母猪产能持续提升,叠加猪价持续高位,2020 年生猪业务板块持续贡献业绩弹性。同时,疫苗板块亦将迎来曙光,随着下游生猪养殖存栏的逐步回升,猪苗销量将触底反弹。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别0.63/2.32/1.51 元,对应PE 为20/5/8 倍,给予 “推荐”评级。

4. 风险提示

动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。

申请时请注明股票名称