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天康生物(002100):受益生猪养殖业务 Q3业绩大幅增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:中国银河证券

1、事件

公司发布2019 年第三季度报告。

2、我们的分析与判断

1)受益生猪养殖业务,Q3 业绩大幅增长

2019 年前三季度,公司实现营业收入51.8 亿元,同比+39.59%;公司归母净利润3.02 亿元,同比+16.35%,扣非后归母净利润2.93 亿元,同比+18.18%。

公司综合毛利率为20.72%。期间费用占比为15.53%,同比增加2.72pct,其中销售费用占比提升显著(+1.67pct)。2019Q3,公司实现收入24.66 亿元,同比+73.06%;归母净利润2.22 亿元,同比+46.57%;扣非后归母净利润2.19 亿元,同比+45.84%。Q3 公司业绩大幅增长,主要源于生猪均价持续创新高,利好业绩提升,Q3 生猪业务贡献利润约1.9 亿元。

2)生猪均价将再创新高,公司生产性生物资产环比+41%根据博亚和讯数据,19 年10 月25 日,新疆地区生猪均价为36 元/kg,全国生猪均价为40.02 元/kg。从数据上来看,新疆生猪均价低于全国约10%;但从历史周期数据来看,价格回归均值只是时间问题。从行业层面来看,根据中国政府网数据,2019 年9 月我国生猪、能繁母猪存栏分别为1.92 亿头、1913万头,环比分别为-3%、-2.79%,同比分别为-40.96%、-39%。虽然生猪存栏环比降幅在减小,但产能依旧在下降;且即便产能开始向上增长,对应生猪出栏亦在10-12 个月以后,期间生猪供需缺口依旧巨大。我们认为短期来看,春节前生猪均价将再创新高。

2019Q3,公司生产性生物资产为0.82 亿元,环比+41.38%。预计9 月底能繁母猪产能为4.1 万头,后备母猪为1.5 万头,至19 年年底产能或将达到12万头(能繁母猪8 万头+后备母猪4 万头),为后续生猪持续出栏提供保障。我们认为2019/2020 年生猪出栏分别为90 万头/150-200 万头,叠加猪价持续创新高,公司生猪养殖业绩将创新高。

3.投资建议

受非洲猪瘟疫情影响,行业产能去化空前,变相促进行业集中度、规模化程度提升;大型养殖企业依托管理优势、资金优势,在防疫设施、扩产能力等方面具备显著优势;公司驻足新疆,开拓河南、甘肃等省份,积极扩展生猪养殖业务,看好公司未来业绩增长;同时随着后续行业存栏逐步恢复,公司疫苗业务、饲料业务亦将受益于后周期行情。我们估算2019-2021 年 EPS 分别0.53/1.40/1.59 元,对应PE 为20/8/7 倍,维持 “推荐”评级

4. 风险提示

动物疫情的风险、研发的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。

申请时请注明股票名称