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天康生物(002100)2019年三季报点评:头均盈利亮眼 母猪产能再增

发布时间:2019-10-30    研究机构:中信证券

公司生猪养殖当前以新疆为主,成本优势明显,出栏确定性较强,母猪产能增长更是为后续出栏护航。考虑到猪价上涨持续超预期,我们上调公司19/20/21 年盈利预测,现预测公司19/20/21 年每股EPS 为0.82/3.25/1.64元,维持“买入”评级。

事项:公司2019 前三季度实现营业收入51.8 亿,同比增长39.59%;归母净利3.02 亿,同比增长16.35%。我们对此点评如下:

成本优势明显,养殖盈利亮眼。公司Q3 实现利润2.2 亿,分业务来看,养殖为公司主要的利润来源,受猪价快涨拉动,我们估计Q3 公司养殖盈利约1.9 亿元,公司Q3 出栏23 万头,估算头均生猪利润826 元,稳居行业前列。新疆区域优势是公司成本领先的主要原因,预估公司新疆养殖成本约12-12.5 元/公斤。

其余业务来看,公司动保业务受生猪存栏减少影响利润继续下滑,玉米加工业务继续亏损,农产品加工和饲料业务稳步增长。

能繁母猪存栏稳步上升,养殖盈利加速释放。报告期内,公司生物性资产8161万,同比+11.64%,环比+41%,公司母猪产能继续提升。随着河南疫情趋稳,公司在建猪舍陆续完成以及生猪复产的稳步推进,我们估计四季度能繁母猪存栏将继续上升,有望达8 万头,有效支撑2020 年150-200 万头出栏规划。当前猪价已进入快速上涨阶段,公司主要养殖布局新疆,目前新疆区域肥猪头均利润已超3000 元,预计后续利润贡献将加速。

疫苗周期底部将过,关注非瘟疫苗的进展。随着行业能繁母猪存栏有望Q4 回升,叠加猪OA 二价市场苗、猪瘟E2 等产品拉动,我们估计2020 年公司猪疫苗业务将有所恢复。此外,作为行业政采疫苗龙头,公司亦有望受益未来非瘟疫苗的商品化。

风险因素:疫情大范围扩散、养殖成本大幅增加、猪价上涨不及预期

投资建议:公司生猪养殖当前以新疆为主,出栏确定性较强,头均盈利高位,母猪产能增长更是为后续出栏护航。考虑到猪价上涨持续超预期,我们上调公司19/20/21 年盈利预测,现预测公司19/20/21 年EPS 为0.82/3.25/1.64 元(原预测公司19/20/21 年EPS 为 0.61/1.13/1.26 元),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称