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天康生物(002100):新疆养殖新贵享溢价后周期业务现拐点

发布时间:2019-11-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

生猪养殖业务进入业绩释放期,后续随着猪价进一步上行,业绩有超预期可能;疫苗与饲料受益后周期逻辑进入盈利拐点,与养殖形成共振,提振公司业绩。

投资要点:

公司生猪产能集中释放,作为新疆区域养殖龙头,未来业绩好转确定性高。

我们测算2019-2021 年公司EPS 分别为0.55、3.18 和2.22 元,出栏确定性高,应享估值溢价,给予2020 年6 倍PE,对应目标价18.8 元/股,首次覆盖,给予增持评级。

养殖进入业绩释放期,疫苗与饲料进入盈利拐点。考虑到生猪产能大幅度去化,未来一年内国内生猪供给缺口将持续拉大,猪价仍在上行通道当中,公司作为养殖新贵,2020 年将迎来量价齐升(2020 年生猪出栏预计160万头,头均盈利2000 元,对应32 亿净利润)。此外,公司传统疫苗和饲料业务受益高猪价和能繁母猪存栏企稳回升,盈利能力现拐点,未来有望与养殖共振,提振业绩。

公司地处新疆,具备疫情防疫天然优势,业绩确定性高,应享受估值溢价。

本轮猪周期是疫情带来的非典型猪周期,在非洲猪瘟面前,疫情防控能力是最为重要的竞争优势。公司主要生猪产能地处新疆,养殖密度极低,具备天然的疫情防控地域性优势,后续业绩释放确定性高,应享受估值溢价。

从公司三季度的盈利能力表现来看,公司已经向市场表明自身的盈利潜力,未来存在继续超预期可能。

猪价仍处于上行通道,猪价上涨利好养殖产业链公司。本轮生猪产能去化幅度之大,前所未有;未来一年内生猪供给缺口将持续拉大,考虑到后续春节等消费旺季的到来,生猪价格将进一步上行,利好板块。

风险提示:疫情带来的不可控因素,畜禽价格高波动带来的不确定性。

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