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农林牧渔行业2016年年报前瞻:涨价逻辑实现业绩兑现

发布时间:2017-02-08    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

16年企业经营回顾与年报前瞻:畜禽板块业绩暴增明显,深加工板块业绩好砖。由于2016年各类农产品涨幅较为明显,农业上市公司整体实现高速增长。生猪、父母代鸡苗、商品代鸡苗、毛鸡价格2016年全年均价涨幅分别为22%/339%/118%/8%;国内天然橡胶、白糖价格分别上涨3%/13%;于此同时,2016年玉米均价下跌16%,饲料、玉米深加工成本端受益。根据分析测算,预计申万宏源农业40家重点公司16年年报平均业绩增速150%,其中四季度单季同比增速211%,较前三季度业绩增速提升73个百分点。农产品加工、海洋养殖、种植业、禽养殖、生猪养殖、饲料业、动物保健、种业、林业2016年年报业绩增速分别为686%/506%/494%/265%/124%/48%/28%/19%/-27%,其中四季度增速分别为250%/663%/137%/191%/15%/37%/44%/24%/71%。展望2017年,预计增速分别达到36%/53%/13%/36%/-2%/40%/31%/35%/3%。

畜禽养殖行业:高景气持续。1)生猪养殖:考虑到环保因素,预计17年存栏规模仍在低位,全年生猪均价将维持在15-16元/公斤的区间内,养殖盈利仍然居高(500-600元/头以上),生猪养殖企业有望通过以量补价获得盈利增长。规模化企业在东北的新增产能虽然规模较大,但多数都在2018年之后开始释放,因此预计今年生猪养殖高景气仍将持续;2)肉鸡养殖:在不考虑17年换羽的情况下,受16年1-6月低引种量的影响,在产祖代种鸡在17年一季度,父母代种鸡存栏量在17年上半年将有一波较大幅度的下行,预计父母代种鸡价格仍将维持高位。而由于16年下半年恢复了单月5万套引种的正常水平,叠加强制换羽因素,预计2017年商品代整体供应量将较为充裕。节后商品代鸡苗有望出现季节性上涨带来的机会。预计2017年肉鸡板块企业业绩仍将继续好转,建议关注超跌反弹机会。

饲料行业:饲料企业成本转嫁能力仍较高,东北地区成为核心增量市场。玉米价格保持低位震荡,下游养殖景气度持续,饲料企业有较强的成本转嫁能力。未来饲料板块看点有二:1)谁能抓住东北新兴市场:一号文已经明确支持生猪养殖有规划的向东北引导,同时针对东北地区的饲料加工补贴政策也相应落地,东北地区已经成为生猪养殖、饲料企业争夺的新战场。因此抢占东北生猪养殖增量市场,享受产业政策补贴,将成为公司业绩增长的重要来源;2)关注二季度后水产料的复苏情况,主要受到鱼价、天气等因素的影响。

动物疫苗行业:竞争加剧,关注新品。1)口蹄疫市场苗竞争加剧:随着中农威特、中牧股份口蹄疫市场苗产品放量,海利生物市场苗新产品推出,天康生物(002100)产品升级,行业竞争正在持续加剧。虽然下游养殖高盈利及规模化程度的不断提升,推动高品质疫苗的需求不断增加,但此长期逻辑无法抗衡短期竞争加剧给疫苗企业带来的压力;2)政府招采:近期关注部分省份仍进行蓝耳、猪瘟疫苗的招标,对于疫苗生产企业招标苗业务的影响是否小于前期市场预期;3)关注新品上市及销售情况:生物股份口蹄疫A-O双价灭活苗、中牧股份蓝耳-猪瘟二联苗、海利生物口蹄疫市场苗、普莱柯猪伪狂犬疫苗等;4)关注生物股份并购预期。

种业:迎难而上,龙头企业仍维持高速增长。前期玉米受到供给侧改革的影响,价格持续下跌。而根据2017年“一号文”,未来供给侧改革将拓展至小麦、水稻等口粮作物,水稻、小麦收购价格也将出现下调。在粮食价格下跌的背景下,我们认为龙头公司凭借明星产品(登海种业的登海605、618,隆平高科的隆两优、晶两优)仍将维持25-40%的增长。建议逢低增持,同时适度关注3月荃银高科董事会换届对公司控制权变化的影响。

农产品加工:玉米深加工、白糖行业处于盈利高位。1)玉米深加工:虽然预计今年玉米基本面及外盘价格将对价格形成支撑,价格下跌空间有限,但库存过大压力仍存,预计玉米价格年内将维持低位震荡,下游的玉米深加工企业成本端将继续受益。

同时,玉米深加工中的燃料乙醇行业,不仅受益较低的玉米价格,还将受益于原油价格带动燃料乙醇价格上涨。2)白糖:4月巴西开榨前,外糖价格有望震荡向上。巴西开榨之前,印度成为主导国际糖价走势的重要因素。由于干旱等原因,印度糖厂协会下修2016/2017 榨季印度糖产量预估至2130 万吨,下修幅度达9%,产量下降或导致印度向国际市场进口原糖,支撑国际糖价震荡向上。内糖或将维持高位震荡行情,天气与进口糖政策调整仍是后期最大看点。短期来看,内糖震荡行情在3 月份进口糖政策出台之前仍将以震荡为主,期间或将受到进口政策调整的预期以及广西主产区天气变化而小幅波动。

投资建议:近期重点关注超跌的饲料、肉鸡板块(节后苗价上涨预期),推荐标的:禾丰牧业、金新农、益生股份、民和股份;中长期建议配置稳健品种,依次看好:中粮生化、登海种业、西王食品、隆平高科;此外,关注防御板块:生猪养殖、白糖。

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